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工商時報【元大投信ETF產品經理周芯瑋】

在全球資金持續由債轉股挪移的同時,今年以來中國大陸上證綜合指數僅上漲1.25%,明顯未跟上新興市場的漲勢。

眼見2016年上證綜合指數累積下跌12.31%,居於全球股市表現的後段班。新的一年,市場紛紛寄予落後補漲期待的同時,陸股究竟能否不負眾望、揚眉吐氣的重返牛市?

討論該問題之前,可以從以下幾個面向思考。俗語說:「股市是經濟的櫥窗」,指的是股市往往可預先反應景氣的良窳。也就是說,當一個國家景氣轉佳時,該國股市往往呈現上漲趨勢;反之,則呈現下跌。

但令人玩味的是,這邏輯套用在陸股走勢的判斷上卻無用武之地。舉例來說,製造業採購經理人指數(以下簡稱製造業PMI)往往代表著一國當前景氣的動向,在以出口為導向的亞洲市場尤其重視。

當公布的製造業PMI較前月改善時,股市常受其激勵而上揚。但大陸官方所公布的製造業PMI與上證指數卻呈現低度負相關,亦即優於市場預期的製造業PMI,並不足以證明上證指數能夠相應上漲。

若以匯率因素觀察,由於大陸屬於資本管制市場,上證指數的走勢與人民幣匯率的升貶呈現低度相關性,顯示人民幣的強弱亦不足以用來判斷陸股的走勢。

再者,若採用Bloomberg所編製的「中國貨幣條件指數」(The Monetary Conditions Index)觀察,該指數是由60%的實質利率、15%實質有效匯率與25%總貸款成長率所編制而成,用來判斷當前人民銀行的貨幣政策偏向寬鬆抑或是緊縮。

2014年中起上證指數啟動新一波牛市,但與此同時,中國貨幣條件指數卻處於下跌態勢,兩者走勢恰好相反。2005年以來,上證指數與中國貨幣條件指數呈現輕度負相關,再度顯示寬鬆的貨幣政策並非陸股上漲的關鍵條件。種種跡象顯示,要透過常理來判斷陸股未來的走勢實並非易事。

若進一步就過去歷史經驗觀察,2014年中上證指數上漲之際,大陸單季經濟成長年增率由7.4%降至7.1%、固定資產投資年增率逐月放緩、製造業PMI貼近50分界點欲振乏力,當時中國國務院亦針對房地產市場進行大規模調控,顯示整體經濟情勢相當嚴峻。

但市場游資龐大,房市投機資金亦同步撤出,實體經濟疲軟、企業獲利不佳,無法吸引資金投資,股市便成為去化資金的好去處。

2015年5月,上證指數到達近年高點後崩盤,國務院為緩和對經濟的衝擊,下半年再度大幅度鬆綁房地產調控措施,市場資金再度轉往房地產市場,使得2016年上證指數大致維持在3,000點上下盤整,未隨著國際股市同步上漲。

由這樣的脈絡推敲,不妨假設若今年大陸經濟成長率持續趨緩、國務院持續調控房市、股市利多消息持續出台,上證指數便可以偏多態勢視之。

首先,2016年底大陸傳出中國國家主席習近平棄守6.5%經濟成長底線,雖然事後遭政府當局否認,但不免令人聯想官方對於今年經濟情勢的悲觀態度,且川普的貿易政策也可能對大陸經濟造成負面的衝擊。

此外,國務院自2016年底啟動新一波房地產調控措施,至今未有轉向的跡象,資金更有動機自房地產市場撤出。

在消息面方面,雖然農曆年前因新股上市速度過快,導致籌碼面鬆動、節前資金慣性偏緊,對股市造成壓抑效果,但年後隨著養老金入市、兩會期間釋出改革題材,以及A股納入MSCI預期逐漸升溫,將提高股市對於資金的吸引力,陸股有機會維持緩漲格局。

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鉅亨網編譯何昆霖

《CNBC》報導,金價大跌創九個月以來新低,FOMC 聲明打壓黃金表現。

聯準會最新聯邦市場操作委員會 FOMC 會議記錄顯示,決策官員在川普勝選前就已經對美國經濟很有信心,認為美國經濟已經強到足以支撐調升基準利率,但在開會當下他們認為目前應該先暫緩升息。

「幾乎所有人 (投票官員) 都持續認為短期經濟展望風險已經被和諧掉...。」

消息帶動美元指數上漲超過 0.6% 創 13 年半以來新高,金價隨之大跌近 2%。對此法國興業銀行分析師表示,這段期間對黃金相當不好,因為所有經濟的好消息對黃金來說都是壞消息。

12 月黃金 ( (US-GLD) ) 期貨收每盎司 1188.60 美元。

現貨金價來到每盎司 1188.76 美元。

12 月白銀 ( (US-SLV) ) 期貨來到每盎司 2.616 美元。

1 月白金期貨來到每盎司 933 美元。

12 月鈀金期貨來到每盎司 734.70 美元。

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